Pan Gongsheng, управител на централната банка на Китай, предостави изчерпателен преглед на развиващите се характеристики на финансовата структура на страната и промените във финансовите данни в основната си реч на форума Lujiazui 2026 на 17 юни.
Разглеждайки въпроса от гледна точка на прехода на Китай към нов етап на икономическо развитие, индустриална модернизация и реформа на финансовото предлагане, Пан предложи задълбочен анализ на основната логика и ключовите двигатели зад корекцията на финансовата структура на страната.
Рамкиран в рамките на по-широките цели за висококачествено развитие и изграждане на Китай във финансова сила, той също така очерта средносрочната и дългосрочната посока на модернизацията на китайския финансов пазар, координираното развитие на дялово, облигационно и банково финансиране и институционално отваряне на капиталовия пазар, предоставяйки авторитетна политическа рамка за оценка на ключови въпроси като разширяване на прякото финансиране, оптимизиране на финансовата структура и трансгранично управление на капитала.
Пан каза, че финансовата система на Китай отдавна е доминирана от банковото кредитиране, докато финансовите пазари остават сравнително слабо развити. През последните години обаче делът на непрякото финансиране, съсредоточено върху банкови заеми, продължава да намалява, докато делът на прякото финансиране, включително финансиране с облигации и дялово финансиране, непрекъснато се увеличава, което е сигнал за дълбоки промени във финансовата структура на страната.
Исторически погледнато, новодобавеното непряко финансиране постоянно представляваше повече от 80 процента от увеличението на общото социално финансиране. През 2025 г. обаче заемите представляват само 45 процента от новите добавки към общото социално финансиране, докато облигационното и капиталовото финансиране заедно представляват 47 процента, надминавайки заемите за първи път. По-специално, облигационното финансиране се превърна в най-големия фактор за растежа на прякото финансиране поради своята относителна стабилност и гъвкавост.
През 90-те години на миналия век непрякото финансиране представляваше почти цялото неизплатено социално финансиране на Китай. До края на 2025 г. делът му е намалял до около две трети, докато прякото финансиране се е повишило до приблизително една трета.
Днес историческата трансформация на финансовата структура на Китай се характеризира със свиване на кредитите на домакинствата, по-бавен растеж на корпоративното кредитиране, компенсиран от по-бързо разширяване на прякото финансиране и бърз растеж на държавното финансиране. Вътрешният състав на прякото и непрякото финансиране също се различава значително. Директното финансиране сега се поддържа предимно от емитиране на облигации, като държавните облигации представляват основната част от увеличението на финансирането. Междувременно непрякото финансиране продължава да бъде доминирано от корпоративни заеми, деноминирани в юани, докато кредитирането на домакинствата рязко е намаляло.
Пан каза, че тези дълбоки промени основно отразяват дълбокото приспособяване на икономическата структура на Китай, прехода от стари към нови двигатели на растежа, развиващото се съответствие между финансовата система и индустриалното обновяване и непрекъснатото задълбочаване на структурната реформа на финансовото предлагане.
Няма съмнение, че тази голяма трансформация във финансовата структура на Китай не е случайна. По-скоро това е резултат от множество дългосрочни фактори, действащи съгласувано, по-специално подобряването на икономическата структура на страната. Той представлява адаптивно приспособяване на финансовата система към промените в икономическото развитие, индустриалния състав и пазарното търсене. Това е и неизбежен резултат от реформата на финансовото предлагане и обективно изискване за постигане на висококачествено икономическо развитие.
През следващите пет до 10 години се очаква делът на прякото финансиране на Китай да продължи да нараства стабилно, което ще доведе до по-диверсифицирана финансова система, в която капиталовото, облигационното и банковото финансиране се допълват взаимно.
Очаква се капиталовото финансиране да се превърне в основен двигател на растежа на прякото финансиране. Продължаващите реформи на базираната на регистрация IPO система допълнително ще намалят праговете за листване, ще рационализират процедурите за листване и ще улеснят финансирането за повече технологични компании, малки и средни предприятия и иновативни предприятия. Междувременно се очаква пазарите на частни и рискови капитали да продължат да се разширяват, като правителствените насочващи фондове играят по-голяма роля за насочване на частния капитал към технологични компании в начален и ранен етап.
Емитирането на държавни облигации ще остане крайъгълният камък на пазара на пряко финансиране в Китай. За да постигне целите си за развитие до 2035 г., се очаква Китай да поддържа проактивна фискална политика за продължителен период от време, подкрепяйки стабилен растеж в емитирането на държавни облигации и поддържайки разширяването на прякото финансиране.
Финансирането с корпоративни облигации вероятно ще се превърне в друг основен двигател на растежа. Очаква се издаването на средносрочни и дългосрочни корпоративни облигации да нарасне бързо, което ще заеме по-голям дял от пазара, като същевременно допълнително се оптимизират матуритетните структури на облигациите, за да се отговори по-добре на дългосрочните нужди от финансиране на реалната икономика. Издаването на специализирани инструменти — включително облигации за технологични иновации, зелени облигации и облигации за съживяване на селските райони — също се очаква да се разшири бързо.
В същото време системата за кредитен рейтинг на Китай ще продължи да се подобрява, а механизмите за разрешаване на неизпълнение на облигации ще станат по-стабилни. По-голямата свързаност между вътрешните и международните пазари на облигации допълнително ще подобри ликвидността на пазара и ефективността на разпределението на капитала.
Иновациите във финансовите продукти ще се ускорят, за да посрещнат все по-разнообразни нужди от финансиране. Очаква се да се появят повече продукти за дялово финансиране, пригодени за МСП и технологични компании. Китай ще продължи да разработва специализирани облигационни продукти и може да въведе нови инструменти като облигации с плаваща лихва и зелени конвертируеми облигации. Ще бъде въведена и по-широка гама от диференцирани инвестиционни фондове и продукти за управление на активи, за да се приспособят по-добре инвеститорите с различни предпочитания към риска.
Китай ще продължи да разширява отварянето на своите капиталови пазари, като непрекъснато напредва в интернационализацията на своите финансови пазари и насърчава институционалното отваряне. Страната ще продължи напред с интернационализацията на юана и постепенната конвертируемост на капиталовата сметка, ще обогати офшорната продуктова екосистема на ренминби и ще засили ролята на ренминби в международното ценообразуване, сетълмент и резерви.
В същото време Китай ще подобри своето макропруденциално управление и системи за наблюдение на трансграничните капиталови потоци, ще усъвършенства своите механизми за ранно предупреждение и разрешаване на трансгранични рискове и ще постигне динамичен баланс между отваряне на високо ниво и сигурно развитие.
Писателят е председател на Китайския форум на главните икономисти и президент на Института за международни финанси на CCEF. Тази статия е откъс от английския превод на оригиналния текст, публикуван на доставчика на услуги за финансова информация Sina Finance.
Мненията не отразяват непременно тези на China Daily.