За 48 часа, които капсулираха дилемата за оценка на AI индустрията, MiniMax претърпя както 24% срив на акциите след изтичане на блокировката, така и кръг за набиране на средства от $2,2 милиарда HKD, който беше 7 пъти надписан от над 100 институционални инвеститори от Азия, Европа и САЩ. Противоречието разкрива фундаментално разделение в начина, по който пазарите оценяват различните категории AI компании.
На 9 юли MiniMax се сблъска с първото си изтичане на срока на блокиране със 153 милиона акции, които се появиха на пазара, почти половината от общия акционерен капитал. Акциите се сринаха с почти 18% в рамките на деня, затваряйки със 17,6%. Притесненията на инвеститорите бяха съсредоточени върху спора за ценообразуването на модела M3, задължителния превключвател за таксуване, базиран на токени, който разгневи потребителите, и регулаторния натиск върху придружаващите продукти на AI като Xingye, изправени пред най-строгите регулации за емоционално взаимодействие в Китай.
Още на следващия ден MiniMax обяви кръг за набиране на средства на стойност 2,2 милиарда хонконгски долара с участието на държавни фондове, дългосрочни фондове, китайски институции и мултистратегически фондове. 7-кратното презаписване сигнализира, че докато вторичните пазари продаваха паника, инвеститорите на първичния пазар се състезаваха да купуват. Основателят Ян Джунджие едновременно обяви, че ще се откаже от всички заплати, докато компанията постигне рентабилност, ще внесе 4% от личните си акции за стимули на екипа и ще създаде 1% фонд с отворен код.
Рязкият контраст между MiniMax и Zhipu AI, който се повиши с 13% след изтичането на блокировката ден преди това, отразява две различни рамки за оценка, които сега работят в сектора на ИИ. Една рамка оценява AI компаниите като инфраструктура на платформата, където пазарът залага на бъдещото технологично лидерство и позициониране на екосистемата. Другият оценява компаниите с изкуствен интелект като продуктови компании, където показатели като DAU, ARPU, отлив и пътища на монетизация определят цената.
MiniMax, със своите потребителски продукти Hailuo AI и Xingye заедно с отворената си платформа, стана първата китайска компания за изкуствен интелект, която беше напълно оценена през призмата на дисциплината на публичната компания, обхващаща структурата на акционерите, натиска върху нетъргуемите акции, брутните маржове и търговската устойчивост. Анализаторите отбелязват, че това не е уникално за MiniMax, а представлява прекалибриране за целия пазар, тъй като цикълът на реклама на AI преминава към фаза на оценка, базирана на основите.
Вътрешната бележка на основателя Yan Junjie призна сляпото петно на фирмената култура: ориентиран към инженерството фокус върху интелигентността на модела, който пренебрегна комуникацията с потребителите по време на ценовия преход. Сега компанията прилага структурни корекции, като същевременно запазва вярата си в ефектите от мащаба като основен двигател на стойността на ИИ.