Съответно на 8 и 9 юли в Китай две водещи компании за изкуствен интелект се сблъскаха с първите си събития с изтичане на срока на блокиране с коренно различни резултати. Акциите на Zhipu AI скочиха с 13,35%, доближавайки се до пазарна капитализация от 126 милиарда долара, докато MiniMax се срина с почти 18% и затвори на 297,4 хонконгски долара – под цената на IPO.
Разминаването отразява повече от различни пропорции на отключване. Zhipu AI се изправи пред само 5,76% от отключването на акциите, държани от 11 крайъгълни инвеститори, предимно подкрепяни от държавата фондове с дългосрочни мандати. За разлика от това, MiniMax се сблъска с отключване на 44,85% от акциите, разширявайки търгуемия флуат от 3% до почти 50%, като ранните инвеститори на рисков капитал, включително Hillhouse, Sequoia, IDG, Alibaba и miHoYo, потенциално могат да напуснат.
Зад движението на акциите се крият фундаментално различни бизнес траектории. Zhipu AI се възползва от насочването на пазара към приложения за кодиране на агенти и изкуствен интелект, където серията GLM се нарежда сред най-добрите местни модели. Приходите от API и платформата MaaS, ориентирани към предприятията на компанията, се радват на силно търсене, като брутните маржове достигат 41% през 2025 г., демонстрирайки ценова мощ чрез скорошни увеличения на цените, без загуба на обем на продажбите.
MiniMax, който два пъти ръководи оценката на Zhipu при IPO, воден от своите мултимодални и съпътстващи предложения с изкуствен интелект, претърпя промяна в пазарния наратив. След като достигнаха връх от 400 милиарда хонконгски долара пазарна капитализация, акциите се понижиха за три месеца, тъй като мултимодалната история се охлади след спирането на OpenAI Sora и проблемите с монетизацията на видео модела. Брутният марж на MiniMax от 25% отразява по-слабата ценова мощ, като неговият флагмански модел M3 беше пуснат на пазара и след това постоянно намален с 50% само след една седмица.
Компанията е изправена пред допълнителни насрещни ветрове от новите разпоредби за придружаване на AI, които влизат в сила на 15 юли, които ограничават функциите на AI за емоционално взаимодействие, по-специално забраняващи услуги за виртуални придружители за непълнолетни. Продуктите MiniMax Talkie/Xingye представляват най-голямата му линия за приходи, въпреки че приходите от Hailuo AI и отворената платформа нарастват бързо.
Предимствата на MiniMax обаче включват приходи в чужбина, съставляващи 73% от общия брой за 2025 г., обслужващи 236 милиона потребители в над 200 държави. Приходите се удвоиха на годишна база, докато маркетинговите разходи паднаха с 40%, което предполага подобряване на икономиката на единицата. И за двете компании събитията за отключване бележат преход от контролирано ценообразуване с тънко плаване към по-широка пазарна оценка, която ще продължи с бъдещи траншове за отключване.