Китайските митници скоро ще публикуват данни за търговията през юни. Оценката на SOAPBOX за първото полугодие сочи прост резултат: в собствената валута на Китай износът за ЕС се насочва към нов връх за първото полугодие.
Ние оценяваме китайските доставки за ЕС на около 2,12 трилиона CNY през първото полугодие на 2026 г. спрямо 1,51 трилиона CNY през първото полугодие на 2021 г. Това е увеличение от приблизително 40%. Казано по друг начин, за всеки 100 CNY, изнесени от Китай за ЕС през първата половина на 2021 г., сега той изнася около 140 CNY.
Изборът на валута е умишлен. Графиката е показана в юани, а не в евро или долари, защото въпросът тук е експортната машина на Китай. Според митническите данни на Китай и собствената валута на Китай износът за ЕС не се свива. Те са по-големи от всякога.
Моделът също е показателен. Големият скок дойде между 2021 г. и 2022 г. След това износът се забави като плато през 2022–2024 г. Но 2025 и 2026 г. показват нов възходящ крак. Какъвто и да е езикът на намаляването на риска, общите числа все още сочат в обратната посока:
По отношение на юани, Европа не е намалила експозицията си към китайската експортна машина. Това го е увеличило.
Евростат все още не е публикувал данни за търговията между ЕС и Китай за май, но цифрите на Германия вече са налични и предоставят полезен ранен сигнал.
Не е окуражаващо. Германският износ за Китай е спаднал с 13% на годишна база през януари-май. Май беше по-малко тежък от предходните три месеца, но все още слаб, като износът намаля с 10% на годишна база. Това последва спадове от 12% през февруари, 14% през март и 17% през април.
Посоката е ясна. Най-големият износител в Европа все още губи позиции в Китай.
През април SOAPBOX публикува диаграмата по-долу, показваща колко силно вносът от ЕС на няколко антибиотични активни фармацевтични съставки е концентриран в Китай.
Един месец по-късно Sandoz превърна тази митническа снимка в индустриално предупреждение. През май компанията подаде антидъмпингова жалба срещу китайски API за амоксицилин с аргумента, че вносът на ниски цени заплашва това, което остава от производствения капацитет на Европа.
Амоксицилинът не се появява отделно в нашата таблица. В митническата номенклатура на ЕС той е включен в по-широката категория на API от семейство пеницилини. През 2025 г. Китай е осигурил 86% от вноса на ЕС по количество в тази категория.
Евростат не може да изолира амоксицилин, но китайските митници могат да ни направят една крачка напред. Китай използва отделни осемцифрени кодове за амоксицилин и амоксицилин трихидрат. Като добавим и двете, ЕС беше най-големият експортен пазар на Китай по обем през 2025 г. Въпреки това той представляваше само 16,2% от регистрирания износ на Китай. Следват Тайланд с 10,2% и Индия със 7,2%, докато останалите 66,4% са разпределени в повече от 70 държави.
Част от китайския амоксицилин все още може да достигне Европа индиректно след допълнителна обработка. Следователно 16,2% измерва пряко регистрираната експозиция на Китай към пазара на ЕС, а не непременно пълното крайно потребление на амоксицилин с китайски произход в Европа.
Въпреки че сравнението не е напълно подобно, дисбалансът е ясен. Китай доставя повечето от внесените в Европа API от семейството на пеницилин, включително амоксицилин.
Останалата производствена база в Европа е необичайно тясна. Заводът на Sandoz Kundl в Австрия е единственият вертикално интегриран производител на амоксицилин в ЕС, запазвайки веригата от основния пеницилинов междинен продукт до активната съставка и готовите лекарства.
Антидъмпинговият случай на ЕС срещу китайските гуми вече е видим в търговските данни. Под CN 40111000 вносът в ЕС на гуми за леки автомобили от Китай през януари-април 2026 г. е само 56% от нивото, наблюдавано през януари-април 2025 г. по обем. По стойност те са намалели с 54%.
ЕС започна разследването през май 2025 г. и изиска вносът да бъде регистриран през юли 2025 г., преди да наложи окончателни мита през юли 2026 г. Регистрацията не беше тарифа, но изпрати ясен сигнал към пазара, че може да има мита. Ето защо есента януари-април 2026 г. има значение. Вносът вече намаляваше рязко, преди да пристигнат окончателните мита.
Случаят не е само за внезапен скок на вноса. Това идва след дълъг период, в който китайските гуми за леки автомобили станаха по-трудни за производителите от ЕС да се изравнят по цена. Средната цена CIF едва се е променила за повече от десетилетие, от 29 евро за единица през 2013 г. до около 30 евро през януари-април 2026 г. В реално изражение това означава, че вносната цена е паднала, а не се е повишила.
Някои зависимости са скрити, защото търговската линия е малка. Магнезият е един от тях.
Необработеният магнезий, съдържащ най-малко 99,8% магнезий, е суровина нагоре по веригата за алуминиеви сплави, използвани в автомобили, космическа техника, машини, опаковки и други индустриални вериги за доставки. Митническата стойност може да е скромна, но промишлената експозиция е по-голяма, отколкото предполага търговската линия.
Китай е доставил 93% от вноса на този продукт извън ЕС по количество през 2025 г. По стойност делът е 89%.
Тази празнина сочи друг проблем. Китай представлява 93% от обема на вноса в ЕС, но само 89% от стойността на вноса. На тази база средната митническа единица стойност на магнезий с произход от Китай е приблизително с 40% по-ниска от средната за не-Китай. Диверсификацията може да е възможна на хартия, но вероятно ще бъде на по-висока цена.
Моделът не е нов. От 2020 г. делът на Китай се задържа над 92% като количество всяка година.
Гледката от китайската митница е различна. ЕС е важен пазар за Китай, но не целият пазар. През 2025 г. ЕС пое 34% от китайския износ на тази линия магнезий, както по количество, така и по стойност.
Магнезиевият капан е учебникарски пример за слабостта, идентифицирана в доклада на Драги. Европа може да притежава минерални ресурси, но без капацитет за обработка и производство на метали геологията не се превръща в индустриална сигурност.
Феро-волфрамът не е магнезий. Зависимостта от ЕС е много сериозна, но експозицията е и в двете посоки.
Китай достави около 69% от вноса на ЕС през 2025 г., докато ЕС усвои 43% от китайския износ на фероволфрам.
Експортният пазар на Китай също е концентриран. ЕС и Япония бяха двамата доминиращи купувачи през 2025 г., като заедно представляваха 85% от китайския износ на фероволфрам по обем.
Волфрамовите феросплави с произход от Китай влязоха в ЕС на средна митническа единична стойност с около 5% по-ниска от доставките от други страни.
Слънчевите панели са най-ясният случай на взаимно излагане в търговските отношения между ЕС и Китай.
От гледна точка на митниците на ЕС, зависимостта е почти пълна. Под CN 85414300 Китай доставя 99% от вноса на слънчеви панели извън ЕС по стойност и количество през 2025 г. През януари-април 2026 г. делът все още е 99% по стойност и на практика 100% по количество.
Но гледната точка на китайските митници променя историята. През 2025 г. ЕС пое 37,3% от износа на слънчеви панели на Китай по количество и 37,5% по стойност. Това направи ЕС най-големият експортен пазар на Китай за тази линия, далеч пред Пакистан, Бразилия, Индия или ОАЕ.
Така че слънчевата енергия не е обикновена история за ливъридж в Китай. Това е цикъл на зависимост. ЕС купува китайски панели, за да използва евтина слънчева енергия. Китайските производители се нуждаят от големи експортни пазари като Европа, защото вътрешният и глобалният свръхкапацитет тласнаха индустрията към болезнени загуби.
Производственият капацитет на Китай за слънчева енергия през 2025 г. беше достатъчен, за да покрие прогнозираното глобално търсене през 2026 г. почти два пъти повече, докато големи производители като Jinko Solar и Trina Solar все още отчитаха загуби в началото на 2026 г. Съобщава се, че повече от 40 китайски соларни фирми са отписани от борсата, фалирали са или са били придобити от 2024 г. насам.
ЕС зависи от Китай по отношение на доставките, докато Китай зависи от ЕС като критичен изход за една индустрия, попаднала в капана на свръхкапацитета.
Както Хавиер Блас от Bloomberg Opinion правилно подчерта, купуването на петрол от Китай се превърна в една от ключовите променливи, оформящи световния пазар на суров петрол. Но официалните данни на GACC показват, че шокът трябва да се прочете внимателно.
През януари-април 2026 г. вносът на суров петрол в Китай е бил средно 11,18 милиона барела на ден, най-високата цифра за януари-април в тази серия. Слабостта дойде по-късно. Само през май вносът е спаднал до 7,75 милиона барела на ден, с около 3,1 милиона барела на ден под както май 2025 г., така и средната стойност за май 2021-2025 г.
Отдръпването на вноса на суров петрол от Китай е реално и е достатъчно голямо, за да предотврати още по-рязкото покачване на цените на петрола, докато шокът от Ормуз все още се разгръща.
Но според официалните митнически данни това е преди всичко история от май, все още неясно доказателство за широкообхватен срив в търсенето на петрол в Китай до 2026 г.
Митническите данни през юни ще бъдат важни, за да се види дали май е бил еднократен шок или началото на по-устойчива промяна в закупуването на китайски суров петрол.
През януари–май 2026 г. всеки голям показан пазар в Персийския залив е намалял, като само ОАЕ представляват почти 40% от спада, а ОАЕ, Саудитска Арабия и Ирак заедно обясняват около 70%. Общият спад е близо 20 милиарда долара.
Възстановяването е по-силно на фабрично ниво, отколкото на потребителско ниво. Това е частична рефлация, водена повече от производството, отколкото от домакинствата. Но има една уловка: фабриките таксуват повече за това, което продават, докато плащат още повече за това, което купуват.
Китай е на път да публикува данните си за БВП за първата половина на годината (15 юли, 10 сутринта, пекинско време). Каквато и да е цифрата в заглавието, едно предупреждение си струва да се припомни.
В своя доклад по член IV от февруари 2026 г. МВФ заяви, че статистиката на Китай продължава да има значителни пропуски. Той определи националните сметки и статистиката на държавните финанси като основни области, пораждащи безпокойство. Националните сметки получиха рейтинг C, главно защото Китай не публикува тримесечен БВП по разходен компонент и не предоставя достатъчно подробности за производството.
Рейтингът на националните сметки на Китай изглежда слаб в сравнение с други големи икономики. В последните консултации на МВФ по член IV Германия, Япония и Съединените щати бяха оценени с A. Китай беше оценен с C.
Това сравнение има значение. МВФ не използва специален тест за Китай. Той прилага една и съща рамка за разкриване на статистическа информация във всички страни, а националните сметки на Китай са оценени доста под тези на други големи икономики. Вижте докладите на служителите по член IV на МВФ.