Двете публично регистрирани компании за модели на изкуствен интелект в Китай – Zhipu AI и MiniMax – сега са изправени пред разлика в оценката, надвишаваща 7 пъти, повдигайки критични въпроси за това дали пазарът точно ценообразува относителните им позиции в бързо развиващия се пейзаж на големи езикови модели. Разминаването се превърна в един от най-гледаните разкази в сектора на ИИ в Китай.
Zhipu AI, който се листна на фондовата борса в Хонконг по-рано тази година, отбеляза скок на пазарната си капитализация над трилиона хонконгски долара, покачвайки се приблизително 20 пъти от дебюта си. MiniMax, която също стана публична тази година, за кратко достигна пазарна капитализация, надвишаваща 400 милиарда HKD, но оттогава се е оттеглила с повече от 60% от своя връх. Получената разлика сега надвишава 7 пъти – спред, който много анализатори смятат за прекомерен предвид относително близките фундаментални показатели на компаниите.
Основният двигател на това разминаване е производителността на кодиращия бенчмарк. Моделът GLM-5.2 на Zhipu, пуснат в средата на юни, отбеляза 62,1% на SWE-bench Pro, надминавайки 58,6% на GPT-5.5. Това постижение дойде в стратегически момент – веднага след като Fable 5 на Anthropic беше премахнат от китайския пазар поради контрол върху износа – и беше подсилено от решението на Zhipu да отвори кода на модела. Комбинацията запълни внезапна празнина в глобалната екосистема на разработчиците и позиционира GLM-5.2 като най-добрия китайски модел за кодиращи задачи.
M3 на MiniMax, пуснат на 1 юни, постигна конкурентни резултати от 59,0% на SWE-bench Pro и 83,5 на BrowseComp, което го нарежда в рамките на територията на граничен клас. Изданието обаче беше засенчено от спорна едновременна корекция на ценообразуването на плана за токени, което намали наличните кредити за съществуващи потребители без предварително известие. Произтичащата негативна реакция на общността доминираше в разказа около пускането на M3, като попречи на техническите му достойнства да получат адекватно обсъждане на пазара.
Фундаменталните показатели разказват по-нюансирана история. Zhipu отчете приходи от 724 милиона RMB за 2025 г. спрямо приблизително 560 милиона RMB на MiniMax. Цените на API на Zhipu се увеличиха с 83% през Q1, докато обемът на обажданията нарасна с 400%. M3, въпреки че има най-малкия брой параметри сред китайските гранични модели при 428B срещу 744B на GLM-5.2, постигна конкурентни резултати с превъзходна ефективност — NVIDIA отбеляза, че MSA архитектурата на M3 намалява изчислението на токен до 1/20 от своя предшественик в 1M контекст. Тъй като лидерството в бенчмарка за кодиране исторически се променя на всеки няколко месеца в глобалната AI индустрия, устойчивостта на тази разлика в оценката остава критичен открит въпрос за инвеститорите.