Три години и половина след експлозията на генеративния AI, пазарът навлезе в нова фаза на разминаване: оптимизмът продължава да расте, но скептицизмът също нараства. Въпросът дали AI е в балон е задаван и отговарян три пъти преди – и всеки път, когато пазарът открива нов пробив в парадигмата, за да оправдае продължаващите инвестиции.
Първият дебат за балон избухна през юни 2024 г., когато Sequoia Capital публикува известния си "$600B Въпрос" анализ, поставяйки под въпрос дали AI индустрията може да генерира достатъчно приходи, за да оправдае огромните си разходи за инфраструктура. По това време преобладаващата парадигма беше законът за мащабиране преди обучението — по-големите модели, повече данни и повече графични процесори изглеждаха единственият път напред. Съмнението продължи едва три месеца преди OpenAI да пусне o1, въвеждайки парадигмата за изчисление по време на тестване, която отвори втора крива на растеж за компютърното търсене.
Втората вълна удари през януари 2025 г., когато DeepSeek демонстрира разсъждения на гранично ниво на част от разходите за обучение, предизвиквайки еднодневна загуба от $593 милиарда в пазарната стойност на Nvidia. Основният въпрос беше дали еквивалентната възможност на AI наистина изисква толкова много изчислителна мощност. Но следващият отчет за печалбите на Nvidia – с Блекуел, постигнал 11 милиарда долара приходи за едно тримесечие – доказа, че новите парадигми на разсъждение създават дори повече търсене на изводи.
Третата вълна дойде през октомври–ноември 2025 г., когато Goldman Sachs публикува доклад, изброяващ пет признака на AI балон, докато проучванията показват, че 95% от корпоративните инвестиции в AI не генерират измерима възвръщаемост. Разказът за AI инвестициите, циркулиращ в самата AI индустрия, достигна своя връх. И отново, появата на AI агенти – автономни цифрови работници, които консумират десетки пъти повече токени от разговорния AI – отвори нова граница.
Сега се формира четвърта вълна на разминаване. Корейският индекс KOSPI предизвиква спиране на търговията на фона на бурни колебания, отразяващи задълбочаващото се разделение на глобалния капитал по отношение на ИИ. Три структурни пукнатини определят този момент: дали компютърното търсене е устойчиво, кой в крайна сметка поема разходите и дали е неизбежен нов пробив в парадигмата.
И все пак големите технологични компании продължават да увеличават капиталовите разходи, водени от споделено убеждение: "По-добре да инвестирате прекалено много, отколкото да пропуснете бъдещето.