Акциите на Xiaomi отдавна са проучване в крайности. След години търговия под 12 HKD, роденият в Шенжен технологичен гигант се впусна в необикновено рали, което тласна акциите над 60 HKD – петкратен скок, който го направи едно от най-обсъжданите имена на Хонконгската борса. И все пак днес, при приблизително 28 HKD, акциите са се отказали от повече от половината от тези печалби, оставяйки инвеститорите да се запитат дали случаят с бика е бил някога толкова солиден, колкото изглеждаше.
Катализаторът беше неоспорим. Електрическият седан SU7 на Xiaomi, пуснат на пазара в началото на 2024 г., се противопостави на всеки скептик. Поръчките заваляха, колата се превърна във феномен на социалните медии и личната марка на Lei Jun направи това, което малцина производители на смартфони някога са успявали – успешен скок на четирите колела. SU7 направи повече от продажба на автомобили; създаде ореол на марката, който вдигна цялата оценка на Xiaomi. Изведнъж компанията вече не беше асемблер на телефони с Android с тънки маржове. Беше претендент на най-конкурентния пазар на електромобили в света, конкурирайки се с Tesla и BYD. Инвеститорите оценяват в нова история за растеж.
Но сиянието е избледняло. Инерцията на SU7, макар и реална, е изправена пред тъпата аритметика на автомобилната индустрия. Маржовете в китайския EV сектор са тънки като бръснач и се свиват. Ценовите войни, спирането на субсидиите и пренасищането на капацитета превърнаха разказа за растеж в свиване на маржовете, преди мастилото в книгите за поръчки на SU7 дори да е изсъхнало. Второто EV на Xiaomi, YU7 SUV, генерира 289 000 резервации през първия си час – но тази еуфория оттогава отстъпи място на по-хладната реалност, като ранните данни за доставка предполагат, че търсенето е смекчено, тъй като конкурентите натрупват сегмента.
Междувременно основният бизнес остава непроменен. Xiaomi все още е производител на смартфони с Android, работещ с едноцифрени маржове на пазар, където Huawei си връща дял, а местните конкуренти водят ценова война за паметта и компонентите. Последните данни показват, че делът на китайските смартфони на Xiaomi намалява, притиснат от възраждането на Huawei и агресивния натиск на Honor. Въпреки цялото вълнение от EV, смартфоните все още генерират по-голямата част от приходите и печалбата на Xiaomi – и тази основа показва пукнатини.
По-широкият урок е отрезвяващ. Акциите на Xiaomi изпревариха основните си показатели, защото SU7 предложи разказ за трансформация. Но разказите в крайна сметка срещат граници. Автомобилният бизнес изисква огромен капитал, осигурява ниска възвръщаемост на претъпкан пазар и не осигурява бягство от структурните ограничения на ориентирания към хардуера модел на Xiaomi. Отстъплението на акциите от 60 HKD на 28 HKD не е възможност за покупка — това е проверка на реалността.